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年景不佳高计提业绩假摔或藏投资机会

发布时间:2021-01-07 22:25:46 阅读: 来源:排污阀厂家

业绩低于预期 高计提“功不可没”

随着上市公司预披露和年报披露逐渐增多,上市公司如何计提存货和坏账,成为市场关注的问题之一。尽管目前上市公司的年报还没有开始集中发布,但是从已经发布业绩大幅向下调整的公司公告中,对其业绩下滑原因的不完全统计看,地产、钢铁、化工、新能源(光伏、风电)以及部分的医药、机械等都存在“由于产品价格跌幅较快,高价原料因素”造成公司全年业绩比起三季度末有大幅降低。

1月31日,国内钢铁巨头鞍钢股份(000893)发布业绩预告,预计2011年净利润为-21.51亿元。而前三季度,鞍钢股份净利润为2.39亿元,据此计算,公司第四季度亏损近24亿元。公司业绩预告解释,业绩亏损主要原因是原燃料价格涨幅高于钢材价格涨幅以及高炉检修等因素影响,尤其是第四季度钢材价格大幅下降,且主要原燃料价格依然在高位运行,使公司四季度陷入亏损局面。

据中国证券报记者从业内了解到的信息,除了成本和检修问题,公司实际上对资产价值作了很大减值,主要是对存货跌价的计提,甚至有可能到10亿元。

作为营收规模已上千亿计算的钢铁行业,这实际上可以成为其调节利润的一个重要途径。在2008年金融危机爆发时,钢铁业普遍大幅计提,宝钢股份(600019)(600019)全年计提高达59亿元,武钢股份(600005)(600005)计提16亿元。而2011年钢铁行业的高额计提预计又是全行业的一个例行动作。

按照现行会计方面的相关规定,根据公司应收账款回收的具体情况,不考虑账期问题,确定年度计提(坏账、存货跌价)准备的上限比例为5%。

该项规定如果单从总体营收绝对数字上看并不算大,但是对于一些应收账款比例较高的公司显然影响很大。而2011年整体市场货币供应总体偏紧的因素,很多企业的现金流紧张,很多公司的应收账款本身随大市有增加,如果年底集中计提,业绩明显大幅低于预期显然是必然的。

以刚发布业绩预告的某中小板公司为例,其2011年的营收规模约为40亿元,应收账款数字较大约为22亿元,则按照会计准则,公司上限计提了超过1亿元的存货及坏账。而此前公司预计全年利润约3亿元左右,应收账款本来就远高于市场预期,该项处理方式显然对于公司2011年全年的业绩影响较大。

“破罐破摔”与“平滑业绩”并存

计提制度本身是法规和会计准则允许的,上市公司对计提的会计处理具有相对较大的自主权,外界很难用一个明确的标准去衡量上市公司的某项计提是否适度。当整体经济环境处于不景气的大环境下,部分公司也就趁机做大计提规模。

不过,就具体原因和动机分析来看,一种是典型的“破罐破摔”型,既然行业不好,业绩反正是要低于之前的市场预期,既然如此,那就今年一坏到底,也就不在乎亏多亏少,能甩掉“历史包袱”也好;还有一种情况是,今年市场大环境不好,业绩就算有好表现,股市也未见得会有好表现,那就多留存一些业绩待到明年也未尝不可。

此外,在计提中还有一种较为极端的情况,上市公司资金被大股东或者关联公司长期占用,上市公司在年报中对应收款计提巨额坏账准备,吞噬企业利润,甚至直接导致亏损。这种典型代表之一就是ST沪科(600608),大股东长期占有公司数亿资金无法收回,导致公司长期亏损。上海医药(601607)(601607)在过去也数次超出市场预期对关联方应收款和相关权益做出大幅计提。

就第一种情况来看,尽管今年年报还未大批量发布,除了钢铁外,包括光伏、风电、部分医药及机械行业都将面临“坏中更坏”的局面,不过比2008-2009年情况略好的是,去年化工、有色金属等行业由于前三季度有几波产品价格上涨,2011年预计仍然将取得比较好的业绩。

第二种情况看起来是玩了一个小花招,只是“让丰年显的不那么丰收”,让当年的业绩可能低于预期,而将预期外的业绩隐藏起来。

有某软件上市公司高管对中国证券报记者表示:“公司大股东实际上不希望公司业绩大幅波动,每年能有平稳增长就好,尤其公司主营业务的有些项目是跨年度,可以通过应收账款以及计提来调节利润。”

这种情况在过去几年曾屡屡发生,包括银行、地产、有色金属、医药等行业都出现过突然大幅计提。

挖掘高计提“假摔”公司

按照会计制度,企业应当定期或至少于每年年终,对应收款项进行全面检查,预计各项应收款项可能发生的坏账,对没有把握能收回的,应当计提坏账准备。同时,可以在定期报告中披露其应收款的状况,按期或至少在半年报中披露坏账准备计提情况,投资者可以据此估算计提坏账对于全年经营业绩的影响。

不过,这种年底突击一次性计提仍然是市场主流操作模式,这就使得投资者通过公司业绩的表象来持续性看待公司成长性造成一定困难,需要一些方法二次挖掘“藏利润”的行业与公司。

毕竟如果经济形势转好,市场量价回升,这部分计提损失还可以转化为来年的利润。2008年大宗商品市场一蹶不振,相关上市公司大规模对存货计提减值准备。2009年,随着市场回暖,这些公司又将减值准备转回,造成业绩环比大幅上升。

以中国证券报此前报道过的明星电力(600101)(600101)为例,公司2009年每股收益0.53元,扣除非经常性损益后每股收益为0.25元,净利润增加主要原因是2008年同期公司计提了2818.49万元热电厂资产减值准备及四川省达州市财政局600万元借款的坏账准备,冲回预计负债8050万元等。资产减值计提冲回成为公司业绩大增的主要原因。

不过,明星电力通过调节计提使第二年公司业绩的增加有些意外因素,但是在这些看起来有调整业绩的行业和公司队伍中,要挖掘出可能是“假摔”的公司仍然是有章可循的。

首先,总体分析行业景气周期的阶段及持续性,进而再具体分析公司的情况。比如由于在好的年景业绩超预期,公司借机做大历史遗留问题的计提甚至隐藏一部分利润都是可能的。比如在2008年-2010年,作为行业在上升繁荣的景气周期中,汽车行业整体效益都很好,相关公司就出现较多的计提作为来年业绩稳定器。

值得一提的是,上市公司持有其他公司的证券、艺术品、房产等投资品种的价值变动,这些都是具有“弹性”的资产,对短期业绩变化影响较大。根据证监会2008年11月出台的相关规定,要求上市公司将证券投资公允价值变动、房地产投资公允价值变动等6个项目计入非经常性损益。这些弹性资产都是隐形的资产,因此在经济面转好,这些资产存货越多、计提越多的上市公司可能更有潜力。不过,也要考虑变现业绩释放的时点和机会。

另外,应结合计提问题,从财务指标的专业角度对公司“体质”做一个体检。据一位担任上市公司独董的财务专家对中国证券报记者表示,要看计提是公司个性问题还是行业普遍问题,公司的盈利来源中主营和非经常损益历年的比例变化,应收款的增加幅度是否与主营业务的增长同步匹配等。

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