南方基金杨德龙新国九条对中长期市场影响正面

南方基金杨德龙：新国九条对中长期市场影响正面

南方基金首席策略分析师杨德龙日前在其最新研报中表示，新国九条对中长期市场影响正面。　　他表示，上周国内宏观经济数据公布，我国经济整体运行态势平稳，在政府开始稳增长政策以及去年同期基数偏低、海外需求恢复的综合影响下，二季度经济有望逐渐企稳。上周A股反复震荡，小幅收跌，上证指数下跌0.75%，收于2011.24点，深证成指下跌2.06%，收于7162.44点。行业表现涨跌分化较大，其中，有色、煤炭等景气依赖大规模刺激政策的行业涨幅居前，而年初以来表现较好的计算机、电力设备等和宏观经济关系较弱的行业跌幅较大。

海外方面，上周美联储在货币政策会议结束后，宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元，至每月450亿美元的规模。但美联储主席耶伦表示，就业市场存在“相当规模的”闲置劳动力和低通胀，为高度宽松的货币政策提供了依据；同时认为一季度GDP增长停滞主要反映了天气等暂时性因素的影响，在严寒冬季之后，若干指标表明开支和产出反弹，她的讲话基本确定了美联储维持既定的QE减码速度，短期内不会加快也不会放慢，对全球金融市场的影响也将维持线性。　　国内方面，经济数据有所好转。其中出口数据转好，4月出口美元口径同比增长0.90%，比3月的-6.59%有所加快，但和欧美复苏仍旧有所脱节，主要是新兴市场需求低迷，对东盟出口增速回落7%；进口也同期好转，进口美元口径同比增长0.80%，比3月的-11.27%回升较多。但如果考虑春节因素导致的3月数据低迷，当前的出口改善其实有限，且新披露的春季广交会成交金额数据同比跌幅继续扩大，4月新出口订单PMI跌破50，未来几个月的出口形势依旧不容乐观，外需对经济的托底拉升作用相当有限。而跟经济相关性较高的发电量数据，虽然4月下旬有所回升，止住了前期过快下滑的趋势，增速仍然偏慢，显示终端生产和需求依旧不旺，微刺激政策对经济的拉升作用有限。　　物价方面，4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，再创年内新低；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2%，为连续第26个月负增长，本月出现了一定反弹，但高频数据显示大宗商品价格再次出现回落，工业品价格在经济走势低迷、产能压力下上涨动能较小。结合PPI和CPI数据，可以认定当前物价压力并不大，为货币政策的稍微放松创造了一定条件。但是央行一季度货币政策报告仍然认为，经济增长潜力仍在，物价压力并未完全消除，因此短期内仍以观察为主，货币政策不会出现较大范围的放松。随着物价继续走低，而经济光靠财政政策无法支撑时，货币政策也有放松的必要。实际上，央行对流动性的态度已经开始转向中性偏松，银行间资金价格3-5月以来已经大幅低于1-2月，接近去年6月钱荒之前的水平，近期债券市场迎来了快速上涨。　　资金面，央行上周公开市场净回笼600亿人民币，在一周净投放之后重回净回笼，显示央行货币政策仍稳健，并不会持续放松，放任过度宽松的流动性。政策面，中央支持经济的微刺激政策仍在持续发布，某些地方政府对楼市限购都有一定程度的放松，但是类似四万亿一般的大规模放松和刺激政策暂未看到，仍然坚持改革和调结构中稳经济，而不是盲目刺激经济留下更大的后遗症。　　5月9日收盘之后，国务院印发了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称“新国九条”).　　对此，杨德龙认为 ，新国九条是长期的纲领性文件，对中长期资本市场的发展会形成正面影响，但对中短期市场影响有限。新国九条超市场预期的地方不多，更多是对之前资本市场政策的梳理和总结，关键是看这些政策落实的情况。　　杨德龙称，总体而言，4月经济数据会稍微改善，从高频数据看，经济继续改善动力较弱，因此投资策略上需要谨慎。结构上，继续坚持能对冲经济周期的新兴成长行业，以及估值足够低，即使经济下行也有一定安全边际的防御性行业。　　“当前，资金价格在央行难以收紧、社会需求大幅回落后将持续处于低位，债券市场已经先行上涨，而在经济走势不明朗时，增配一些高分红收益率的蓝筹股也是不错的选择。”杨德龙说。

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