【资讯】瑞银中国电信业竞争将加剧推荐2股

瑞银：中国电信业竞争将加剧 推荐2股

瑞银：中国电信业竞争将加剧 推荐2股

随着整个通信产业技术和市场的迅速更新换代，电信业对国民经济的拉动也逐渐从直接拉到到间接辐射带动转型，电信业对国民经济的支撑能力仍在不断加强。　　瑞银证券今日发布电信行业研究报告指出，中国电信业将向更开放、竞争更激烈的市场迈进，最近电信业迎来2大利好，推升了电信板块股价，但瑞银对此持保留态度。个股方面，瑞银推荐买入中兴通讯与中国联通。

两大利好推升股价　　瑞银认为，最近国内电信运营商股价表现较好的推动因素是有以下两点：　　1。三家电信运营商宣布共同出资设立中国通信设施服务股份有限公司以在中国建设、维护及运营通信塔。铁塔公司的主要目的是减少网络重叠及冗余资本开支；　　2。媒体报道称国资委希望三大电信运营商削减其销售及市场营销成本。　　瑞银表示，联合铁塔公司的成立符合预期。瑞银认为铁塔公司的成立只是行业市场化的第一步，政府希望借此：　　1。将电信网络与业务运作分离开(网业分离)；　　2。开放该行业以引入更多竞争；　　3。向公共行业引入更多民营资本(民营资本可以购买铁塔公司或三家运营商之一的实质性股权).　　资本市场对上述消息作出了正面反应，电信行业最近表现不错，市场普遍预计这两项因素将提振行业的盈利能力和回报率。　　瑞银表示喜忧参半　　对于以上2大利好，瑞银表示喜忧参半，并对政策举措能否达到想要的效果持怀疑态度。　　对于第一点，瑞银表示，除非铁塔公司能商业化运营、将资产最优化，否则该行预计铁塔公司不会给行业增添太大价值。如果铁塔公司仍是一家国企、运营效率低下，该行认为最后可能会摊薄行业资产价值。由于缺少细节且执行情况尚存在不确定性，现阶段难以判断财务影响。　　第二点，媒体报道称2014年三大电信运营商总计将把销售和营销费用削减400亿元。有些投资者认为这可能意味着盈利获得较大提振。　　瑞银认为这将使得盈利略高于目前市场预期。瑞银表示，销售成本降低不会持续，只可能是一次性事件。关键原因是，市场格局结构性失衡，中国移动仍主导市场。因此，该行预计政策驱动的销售成本下降不会带来一个健康的竞争性市场。该行还认为此项政策与中央建立更以市场为导向的中国经济的意图并不完全一致。　　瑞银不仅对上述利好持保留态度，还认为“营改增”仍是电信运营商2014和2015年盈利面临的一个主要威胁。　　6月是“营改增”开始实施的第一个月，该行认为这给盈利带来的负面影响非常大。该行估算“营改增”(从3%的营业税改为8-9%的增值税)将令电信运营商的收入降5%。盈利影响因此取决于运营商能获得多大成本面的减免(投入增值税)以抵消收入面的产出增值税。货票率是投入增值税的一个关键因素，该行估算在营改增实施的第一个月里货票率只有50%。当然，货票率会随着下列情况而攀升：1)有更多上游企业进入增值税机制；2)电信运营商的内部体系进一步精简以完善增值税管理。但是，该行认为这可能需要6-12个月的时间。　　推荐买入2股　　瑞银表示维持中国联通买入评级，该股仍是其中国电信行业的首选股。　　该行认为中国联通有3大优势：　　1。联通的WCDMA(3G)和FDD-LTE(4G)技术技术享有较为完善的供应链支持，其网络建设也可较为平稳地展开；　　2。覆盖全国的HSPA+网络提供了准4G网速；　　3。在三大运营商中，该行认为联通最有可能进行国企改革(民营资本买入实质性股权).　　该行预计，2014年上半年联通的盈利同比将增长30%。下半年盈利增长料　　将放缓至10%，因此2014年全年盈利增长预计在20%。联通目前股价对应14.8倍的2015年预期市盈率。　　该行将联通目标价从人民币3.90元上调至4.60元，维持对该股的“买入”　　评级。瑞银推荐买入中兴通讯与中国联通　　瑞银推荐的另外一只股票是中兴通讯，认为其有望继续从资本开支周期中获益。　　中兴通讯在7月14日公布了调整后的2014年上半年业绩预测，将净利润预期从之前的8-10亿元上调至10-11.5亿元。管理层将此归因于：　　1。国内4G系统项目带来的经营收入增长；　　2。海外市场毛利率持续改善；　　3。良好的成本控制。　　该行预计中兴将继续从国内的资本开支周期(受未来两三年移动互联网的快速发展推动)中获益。该行认为，海外及新兴市场可能仍为公司的一个盈利增长点。瑞银重申对中兴通讯买入评级，目标价21.00元。

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